جزیره امن پرتفوی مالی
جزیره امن پرتفوی مالی
دنیای اقتصاد - عباس بیات : بازار سرمایه ایران طی سال‌های اخیر با یکی از پرچالش‌ترین دوره‌های خود مواجه شده است. ترکیبی از نوسانات شدید نرخ ارز، تورم پایدار و رو به افزایش، تغییرات ناگهانی قوانین اقتصادی و تاثیر تحریم‌ها، فضایی پرریسک و غیرقابل پیش‌بینی برای سرمایه‌گذاران ایجاد کرده است.
در چنین شرایطی، موفقیت سرمایه‌گذاران تنها به دانش مالی و تحلیل تکنیکال محدود نمی‌شود، بلکه مدیریت ریسک و شناخت صنایع امن و پرریسک نیز اهمیت حیاتی پیدا می‌کند. برخی صنایع به مواد اولیه وارداتی متکی هستند و همین امر موجب می‌شود تا رشد نرخ ارز فزونی هزینه را رقم بزند. برخی صنایع همچون روغن‌های خوراکی می‌توانند رشد هزینه خود را در نرخ فروش سرشکن کنند. این در حالی است که بخش زیادی از گروه‌های متکی به مواداولیه به دلیل قیمت‌گذاری دستوری نمی‌توانند رشد هزینه خود را به مصرف‌کننده منتقل کنند و نتیجتا با نزول چشم‌گیر حاشیه سود همراه خواهند شد.
برخی گروه‌های فعال بورسی از شرایط مناسبی برخوردارند که می‌توانند انتخاب بلندمدت سرمایه‌گذاران باشند. در این گزارش ضمن تعریف انواع ریسک‌های بازار، گروه‌های پر ریسک و کم ریسک اقتصاد ایران در جهت سرمایه‌گذاری تشریح شده است. همچنین مزایای تشکیل پرتفوی و نحوه آن نیز مورد ارزیابی قرار گرفته است.
اقتصاد پرنوسان ایران
عدم قطعیت در اقتصاد ایران دیگر یک وضعیت موقت نیست، بلکه یک چالش ساختاری است که سرمایه‌گذاران را مجبور به تصمیم‌گیری هوشمندانه می‌کند. یکی از عوامل کلیدی این عدم قطعیت، نوسانات شدید نرخ ارز است. نرخ دلار و سایر ارزها طی سال‌های اخیر تغییرات ناگهانی و چشم‌گیری داشته‌اند که ارزش دارایی‌های دلاری شرکت‌ها و سودآوری آنها را به شدت تحت تاثیر قرار داده است.
به عنوان نمونه، جهش ۲۰ تا ۳۰ درصدی نرخ دلار در بازه‌ای کوتاه، تمامی پیش‌بینی‌های مالی شرکت‌ها را دچار اختلال کرده و سرمایه‌گذاران را در معرض ریسک سیستماتیک قرار می‌دهد. چنین نوساناتی نه تنها بر سودآوری شرکت‌های صادرات‌محور اثر می‌گذارد، بلکه بر کل بازار سرمایه و اعتماد سرمایه‌گذاران نیز فشار وارد می‌کند. تورم پایدار و مزمن، عامل دیگر است که قدرت خرید سرمایه‌گذاران را کاهش می‌دهد و هزینه‌های عملیاتی شرکت‌ها را به شکل قابل‌توجهی افزایش می‌دهد. در چنین شرایطی، ارزش واقعی سرمایه با گذر زمان کاهش می‌یابد و سرمایه‌گذاران مجبورند تصمیمات سریع و هوشمندانه برای حفاظت از سرمایه خود اتخاذ کنند.
افزون بر این، تحریم‌ها و تغییرات ناگهانی قوانین و سیاست‌های دولتی، بسیاری از صنایع وابسته به واردات یا صادرات را دچار نوسان شدید کرده است. محدودیت‌های تجاری، تغییر تعرفه‌ها و قیمت‌گذاری دستوری، سرمایه‌گذاران را در شرایطی قرار می‌دهد که پیش‌بینی بازار بدون تحلیل دقیق تقریبا غیرممکن است. در نتیجه، بازار سرمایه ایران ترکیبی از ریسک بالا و فرصت بالقوه است که مدیریت حرفه‌ای پرتفوی را بیش از هر زمان دیگری ضروری می‌کند.
سپر دفاعی ریسک‌های بازار
درک انواع ریسک، پیش‌نیاز مدیریت موثر پرتفو است. ریسک‌ها را می‌توان به دو دسته اصلی تقسیم کرد: ریسک سیستماتیک و ریسک غیرسیستماتیک، که هر یک ویژگی‌ها و اثرات خاص خود را دارند. ریسک سیستماتیک، آن دسته از ریسک‌هایی است که کل بازار یا بخش بزرگی از آن را تحت تاثیر قرار می‌دهد و با تنوع‌بخشی پرتفوی قابل حذف نیست. نمونه‌های بارز این ریسک در ایران شامل نوسانات نرخ ارز، تورم و تغییرات سیاست‌های مالی و پولی دولت است. علاوه بر این، تحریم‌ها و محدودیت‌های بین‌المللی نیز بخشی از ریسک سیستماتیک محسوب می‌شوند، زیرا بر تمامی صنایع و شرکت‌های دارای وابستگی ارزی تاثیر می‌گذارند.
اثر این نوع ریسک‌ها گسترده است و سرمایه‌گذاران نیازمند ابزارهای پیشرفته و استراتژی‌های متنوع برای کاهش اثرات آن هستند. در مقابل، ریسک غیرسیستماتیک به عوامل مرتبط با یک شرکت یا صنعت خاص مربوط می‌شود و با تنوع‌بخشی پرتفوی قابل کاهش است. مشکلات مدیریتی، تغییرات در صنعت خاص و ریسک‌های عملیاتی نمونه‌هایی از این نوع ریسک هستند. سرمایه‌گذارانی که پرتفوی خود را به شکل متنوع و هدفمند مدیریت می‌کنند، می‌توانند اثرات ریسک غیرسیستماتیک را تا حد زیادی کاهش دهند و از زیان‌های احتمالی در بخش‌های خاص جلوگیری کنند. شناخت دقیق ریسک‌های سیستماتیک و غیرسیستماتیک پایه و اساس تصمیم‌گیری هوشمندانه برای سرمایه‌گذاری در بازار پرنوسان ایران است و نقش تعیین‌کننده‌ای در موفقیت بلندمدت سرمایه‌گذاران دارد.
کلید حفاظت از سرمایه
مدیریت ریسک در شرایط اقتصادی پرنوسان، یک ضرورت است و سرمایه‌گذاران باید از ترکیبی از ابزارها و استراتژی‌ها استفاده کنند. یکی از مهم‌ترین این استراتژی‌ها، تنوع‌بخشی پرتفوی است. این روش به معنای سرمایه‌گذاری در دارایی‌ها و صنایع مختلف است تا کاهش ارزش یک بخش، تاثیر قابل‌توجهی بر کل سرمایه نداشته باشد. سرمایه‌گذاری همزمان در سهام، اوراق بدهی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری، و همچنین ترکیب صنایع مختلف، باعث ایجاد توازن بین ریسک و بازدهی می‌شود.
سرمایه‌گذاران همچنین می‌توانند دارایی‌های خود را به دو دسته امن و پرریسک تقسیم کنند. دارایی‌های امن شامل اوراق بدهی، صندوق‌های درآمد ثابت و سهام صنایع پایدار هستند که در برابر نوسانات اقتصادی مقاومت بیشتری دارند. در مقابل، دارایی‌های پرریسک شامل سهام صنایع ناپایدار، شرکت‌های نوپا و تکنولوژی هستند که اگرچه بازدهی بالایی دارند، اما خطر زیان در آنها بیشتر است. ترکیب هوشمندانه این دو نوع دارایی، امکان حفظ سرمایه و کسب بازدهی متعادل را فراهم می‌کند. تحلیل بنیادی و تکنی کال نیز ابزارهای کلیدی برای کاهش ریسک هستند.
تحلیل بنیادی با بررسی صورت‌های مالی، سودآوری و پایداری صنعت، دیدگاه عمیقی نسبت به ارزش واقعی دارایی‌ها ارائه می‌دهد. تحلیل تکنیکال، با بررسی روندهای تاریخی قیمت‌ها، امکان پیش‌بینی حرکت آینده بازار را فراهم می‌کند. افزون بر این، سرمایه‌گذاران می‌توانند از ابزارهای مالی پوشش ریسک مانند قراردادهای آتی، اختیار معامله و صندوق‌های قابل معامله با استراتژی محافظه‌کارانه بهره ببرند تا در برابر نوسانات شدید بازار، سرمایه خود را ایمن نگه دارند.
صنایع امن در شرایط بحرانی
در شرایط اقتصادی پرنوسان ایران، برخی صنایع نسبت به نوسانات بازار مقاومت بیشتری دارند و سرمایه‌گذاری در آنها می‌تواند امنیت نسبی برای سرمایه‌گذاران فراهم کند. صنایع غذایی و دارویی به دلیل تقاضای پایدار محصولاتشان، حتی در بحران‌های اقتصادی نیز سودآوری خود را حفظ می‌کنند. این صنایع توانسته‌اند با ارائه محصولات ضروری و پایدار، ریسک کاهش تقاضا را به حداقل برسانند و شرایطی ایجاد کنند که سرمایه‌گذاران در بلندمدت از سرمایه خود محافظت کنند.
پتروشیمی‌ها و فلزات اساسی که بخش عمده درآمد خود را از صادرات دلاری به دست می‌آورند، نیز از نوسانات نرخ ارز مصون هستند و سودآوری آنها در برابر تورم داخلی مقاوم است. در صنعت پتروشیمی، بیشترین میزان صادرات توسط متانول‌سازان صورت می‌گیرد. این گروه در سال‌های گذشته آسیب جدی از قطعی گاز متحمل شده است و ریسک بالایی برای سرمایه‌گذاری خصوصا در نیمه دوم سال دارد. دیگر گروه فعال پتروشیمی، اوره‌سازان هستند که درصد قابل‌توجهی محصول صادر می‌کنند. در این گروه ریسک مطالبات دولتی و همین‌طور نرخ دستوری فروش اوره داخلی بزرگ‌ترین ریسک‌های حال حاضر محسوب می‌شود. با این حال نسبت به متانول‌سازان صنعت جذاب‌تری هستند.
در گروه آروماتیک برخی شرکت‌های از جمله «نوری»، «آریا» وضعیت بسیار خوبی دارند و این گروه جزو گروه‌های جذاب برای سرمایه‌گذاری محسوب می‌شود. دو صنعت فلزات اساسی و پتروشیمی، طی سال‌های اخیر با توجه به بخش نامه‌های یک‌شبه دولت وضعیت چندان مناسبی را پشت سر نمیگذارند. جهش نرخ خوراک پتروشیمی‌ها یا افزایش بالای نرخ برق فولادی‌ها بخشی از اتفاقات تلخ دو صنعت بزرگ بورس ایران بودند که سودآوری این صنایع را با چالش جدی همراه ساختند. از میان صنایع ریالی، نمادهای سیمانی طی سال‌های گذشته وضعیت بسیار خوبی را تجربه کردند. سیمانی‌ها پیش از این با قیمت دستوری دست و پنجه نرم می‌کردند و همین موضوع عاملی بود که دیگر تولید سیمان عملات صرفه اقتصادی نداشت. با ورود سیمان به بورس کالا، وضعیت سودآوری سیمانی‌ها چرخش جدی یافت.
سود سیمانی‌ها بطرز قابل‌توجهی افزایشی شد و به‌طور پایدار شرکت‌های سیمانی از افزایش سود بهره بردند. هرچند که قطعی برق طی شش ماه نخست امسال آسیب جدی به شرکت‌های سیمانی وارد کرد و تولید آنها را کاهش داد، اما آزاد بودن نرخ سیمان موجب شد تا زیان حاصل از قطعی بر در نرخ فروش سیمان اثر بگذارد و شرکت‌ها را کمتر دچار آسیب کند. علاوه بر این، صندوق‌های سرمایه‌گذاری کم‌ریسک با تمرکز بر اوراق بدهی و دارایی‌های پایدار، فرصت مناسبی برای سرمایه‌گذاری محافظه‌کارانه فراهم می‌کنند. این صندوق‌ها با ارائه بازدهی ثابت و پایدار، به سرمایه‌گذاران امکان می‌دهند حتی در شرایط نوسان شدید بازار، از کاهش سرمایه جلوگیری کنند و برنامه‌ریزی مالی مطمئن‌تری داشته باشند.
در سال‌های اخیر با ورود صندوق‌های مبتنی بر طلا و سکه به بورس تهران، سرمایه‌گذاری در دارایی‌های امن تسهیل یافت. این صندوق‌ها خصوصا از ابتدای سال ۱۴۰۳، ورود پول قابل‌توجهی را تجربه کردند و ارزش دارایی‌های آنها به طرز چشم‌گیری افزایش یافت. در بحث مدیریت ریسک هرچه صندوق‌های قابل معامله بورسی بالاتر باشد تبعا چیدن پرتفوی با چالش کمتری صورت می‌گیرد.
صنایع پرخطر در شرایط ریسکی
برخی صنایع در شرایط اقتصادی پرنوسان بیشترین ریسک را دارند و سرمایه‌گذاری در آنها نیازمند احتیاط ویژه است. صنعت خودروسازی ایران به شدت به سیاست‌های دولتی، نرخ ارز و تامین مواد اولیه وابسته است. نوسانات شدید قیمت خودرو و محدودیت‌های تولید، سرمایه‌گذاری در این صنعت را به فعالیتی پرخطر تبدیل کرده است. سرمایه‌گذاران باید با تحلیل دقیق وضعیت تولید، تقاضای بازار و سیاست‌های دولتی، ریسک خود را مدیریت کنند. خودروسازان با رهبری ایران خودرو و سایپا در سال‌های اخیر زیان قابل‌توجهی را شناسایی کردند.
همین امر موجب شد تا ریسک سرمایه‌گذاری در این صنعت به طرز قابل‌توجهی افزایش یابد. ارزیابی روند بلندمدت نمادهای خودروساز نشان می‌دهد که هرچند در بازه کوتاه‌مدتی بازدهی قابل‌توجهی را نصیب سهامداران خود کرده‌اند، در مقیاس بلندمدت عمدتا از رالی بازار جا مانده‌اند. بانک‌ها نیز تحت‌تاثیر تورم، نوسانات نرخ بهره و قوانین دستوری هستند و ریسک اعتباری و نقدینگی در این بخش بسیار بالاست. تفاوت نرخ بهره حقیقی(تورم) و نرخ بهره اسمی، موجب خروج سرمایه از بانک‌های کشور شده است. نتیجتا در شرایط تورمی کشور وام‌های کم بهره با بازپرداخت بلندمدت آسیب جدی به ساختار بانکی ایران وارد می‌سازد. سرمایه‌گذاری بدون تحلیل دقیق در بانک‌ها می‌تواند به زیان‌های جدی منجر شود.
از طرفی شرکت‌هایی که وابسته به واردات یا حمایت‌های دولتی هستند، با کوچک‌ترین تغییر در سیاست‌های تعرفه‌ای یا یارانه‌ای، ممکن است سودآوری خود را از دست دهند. به‌عنوان نمونه روغن‌های خوراکی پیش از آزادسازی نرخ، وابسته به دانه‌های روغن وارداتی و تخصیص ارز دولتی بود. با حذف ارز دولتی این صنعت زیان بالایی را تجربه کرد که با اعتراض تولیدکنندگان، نرخ روغن آزاد شد و به‌دنبال این امر وضعیت سودآوری روغن‌های خوراکی بهبود چشم‌گیر یافت.
صنایع آسیب‌پذیر بورس
بخش عمده‌ای از گروه‌های فعال بازار سرمایه تحت‌تاثیر نوسانات اقتصادی کشور، با ریسک‌های جدی همراه هستند. با این حال برخی گروه‌ها آسیب بیشتری در اقتصاد کشور متحمل می‌شوند. صنعت نیروگاهی، شوینده و کاشی‌سرامیک نیز از جمله صنایعی هستند که ریسک قابل‌توجهی برای سرمایه‌گذاران به‌دنبال دارند. نیروگاهی‌ها بدلیل قیمت دستوری و هزینه بالای استهلاک و تجهیزات دلاری تقلیل جدی در سودآوری خود تجربه کردند. البته حذف قیمت دستوری و آزادسازی نرخ برق می‌تواند تحول جدی در سودآوری این صنعت رقم بزند. گروه شوینده بازار سرمایه، متکی به مواد اولیه وارداتی هستند.
این در حالی است که قیمت‌گذاری محصولات شوینده به‌طور دستوری صورت می‌گیرد. بنابراین رشد نرخ دلار هزینه تامین ماده‌اولیه شوینده‌ها را افزایش می‌دهد و این رشد هزینه نمی‌تواند بر قیمت محصولات سرشکن شود. کاشی‌سرامیک‌های بورسی نیز از قیمت دستوری رنج می‌برند. نقطه قوت این صنعت در وهله اول مواداولیه داخلی و در دسترس است. در وهله دوم صادرات کاشی‌سازان می‌تواند اثرات مخرب قیمت دستوری را جبران نماید. در گروه لاستیک و پلاستیک بازار سهام، بخشی از مواد اولیه به‌طور وارداتی تامین می‌شود. این در حالی است که نرخ گذاری این صنعت به‌صورت دستوری صورت می‌گیرد. هرچند که در سال گذشته مجوزهای خوبی در جهت افزایش نرخ این صنعت صادر شد، اما همچنان ریسک عدم پایداری سودآوری در تایرسازان برقرار است و همین امر موجب دور شدن سرمایه‌گذاران از صنعت مذکور شده است.
نیمی از موفقیت در ذهن است
رفتار سرمایه‌گذاران نقش بسیار مهمی در موفقیت یا شکست دارد. در شرایط نوسان شدید بازار، ترس از زیان باعث فروش هیجانی و طمع باعث خرید بیش از حد می‌شود. سرمایه‌گذاران حرفه‌ای با داشتن استراتژی بلندمدت و پایبندی به آن، می‌توانند بر احساسات خود غلبه کنند و تصمیمات منطقی بگیرند. همچنین، پیروی از اخبار و تحلیل‌های معتبر به جای شایعات، ریسک تصمیمات هیجانی را کاهش می‌دهد. سرمایه‌گذاری موفق، ترکیبی از تحلیل دقیق و مدیریت رفتار روانشناختی است و توجه به این عامل می‌تواند تفاوت بین زیان و سود پایدار را رقم بزند.
فرصت در دل تهدید
مدیریت ریسک و پرتفوی در شرایط عدم قطعیت اقتصاد ایران، یک ضرورت حیاتی است. سرمایه‌گذاران با شناخت ریسک‌های سیستماتیک و غیرسیستماتیک، تنوع‌بخشی مناسب پرتفوی، ترکیب دارایی‌های امن و پرریسک، شناخت صنایع امن و پرخطر و کنترل رفتار روانشناختی خود، می‌توانند از سرمایه خود محافظت کنند و حتی در شرایط پرچالش، بازدهی معقول و پایدار کسب کنند. بازار سرمایه ایران پرریسک اما پرفرصت است و برنامه‌ریزی دقیق، تحلیل مستمر و تصمیم‌گیری هوشمندانه، کلید موفقیت سرمایه‌گذاران خواهد بود.
منبع: donya-e-eqtesad.com